Набиуллина оставила ставку на 14%, европейские потребители подняли инфляционные ожидания до 3,1%: пег снова 3,7500

В пятницу вечером два центральных банка произнесли одну и ту же фразу на разных языках: инфляционные ожидания упрямы, политика — в режиме ожидания, рынок ведёт собственный расчёт.

В Москве Эльвира Набиуллина вышла к микрофону после решения совета директоров и подтвердила, что ключевая ставка сохранена на уровне 14% годовых. Формулировка была технической, но посыл — чётким: «Высокие инфляционные ожидания являются источником беспокойства для Банка России». Она отметила, что ожидания общества, привыкшего к высокой инфляции на протяжении нескольких лет, не демонстрируют значимого и устойчивого движения вниз, и добавила, что это напрямую влияет на спрос, склонность к сбережениям и в конечном счёте на саму инфляцию. По её словам, инвестиции — согласно данным о производстве, импорте и строительстве — продолжают восстанавливаться, а экономика будет постепенно переходить от перегрева к сбалансированным темпам роста. Перевод прост: жёсткая денежно-кредитная политика сохраняется, поскольку население по-прежнему верит в рост цен.

В то же утро из Франкфурта поступили данные Опроса потребительских ожиданий Европейского центрального банка (ЕЦБ), которые стали зеркалом слов Набиуллиной. В сентябре медиана воспринимаемой европейскими потребителями инфляции за предыдущие 12 месяцев выросла с 3,5% до 3,6%. Ожидаемая инфляция на следующие 12 месяцев повысилась с 3,0% до 3,1%. Трёх- и пятилетние ожидания остались без изменений — на уровне 2,9% и 2,5% соответственно: длинный конец заякорен, короткий — смещается. Согласно опросу, ожидания по номинальным доходам выросли с 1,0% до 1,1%; в нижней доходной группе — в среднем 1,5%, в верхней — 1,2%. Восприятие инфляции у нижней доходной группы системно выше, чем у верхней; возрастная группа 18–34 лет фиксирует более низкие инфляционные ожидания. Тот, кто ощущает инфляцию на себе, тот и несёт соответствующие ожидания.

Почему сигналы двух центральных банков важны для стола по Заливу? Потому что по итогам дня риял снова закрылся на отметке 3,7500, дирхем — на 3,6725: пеги не сдвинулись. Движение — не в цене, а вокруг неё. Если однолетние ожидания европейских потребителей по-прежнему закреплены выше 3%, стоимость купона для эмитентов из Залива, размещающих сукук в евро, в ближайших кварталах будет формироваться в тени этих ожиданий. Что касается российской стороны, ставка в 14% определяет потребность российских экспортёров в валютной выручке и, следовательно, ценовую эластичность, предоставляемую при расчётах за дизельное топливо.

На турецкой стороне ту же картину описывает другой набор цен. Неделю индекс Стамбульской биржи BIST 100 завершил на отметке 11 116,99 пункта — на 5,16% ниже закрытия предыдущей недели; внутринедельный минимум составил 10 707,18, максимум — 11 806,76. Потери индекса с начала года — 1,8%; этот показатель ставит Турцию на 11-е место среди наиболее упавших индексов в глобальном сравнении — далеко позади потерь Аргентины (96,79%), Индонезии (37,10%) и Индии (14,19%), но впереди французского CAC 40 с его 5%-м падением. На Капалычарши грамм золота подешевел на 4,18%, до 6 370 лир, золотая монета «джумхуриет» — на 3,34%, до 41 880 лир. Курс доллара США к турецкой лире вырос на 0,36%, до 49,7060, евро — на 0,03%, до 55,7790. Паевые инвестиционные фонды завершили неделю с потерей стоимости на 1,90%, пенсионные фонды — на 2,25%. То, что акции падали одновременно с золотом — при практически неподвижном валютном курсе, — свидетельствует о смещении ликвидных предпочтений: это корректировка позиций, а не паника.

Открыто о прогнозах: данные по росту кредитования банковского сектора Залива, которые я обязался представить к 28 октября, по-прежнему остаются в повестке; два сегодняшних показателя — решение по российской ставке и европейский опрос — указывают на то, что подтвердить этот прогноз будет непросто: ожидания упрямы, центральные банки осторожны. Ветер не попутный; в следующий вторник я честно подведу черту.

Следим завтра: когда в понедельник утром откроется азиатская сессия, данные опроса ЕЦБ уже будут заложены в цены; дискуссия о купоне по облигациям Залива в евро начнётся именно оттуда. Тень российского решения по ставке падёт не на рубль, а на ценообразование энергоносителей, поставляемых в Европу. Пег неподвижен — прислушайтесь к тому, что происходит вокруг.