Трамп велит Киеву прекратить атаки на российский дизель — и кривая дистиллятов реагирует
Политическое заявление достигает рынка, который и без того испытывает дефицит средних дистиллятов. Страны Залива продают баррель, перерабатывают баррель, получают оплату дважды.
Ночная лента преподнесла редкость: политическую фразу с прямым хеджем. Выступая перед журналистами, президент США сказал об украинском лидере: «Он должен прекратить уничтожать дизельное топливо в России». Это не санкционное коммюнике, но это сигнал — и крэк-спред по дизелю уже шесть недель отражает именно этот страх.
Начнём с того, что поддаётся проверке. Еженедельная добыча нефти в США составила 13,947 млн баррелей в сутки за неделю до 4 сентября — практически у потолка, удерживающегося с весны. Риял стоит 3,7500, дирхам — 3,6725; оба курса зафиксированы там, где хотят центральные банки. Ни одно из ночных движений на валютном рынке не заслуживает особого внимания; интересное движение происходит на рынке нефтепродуктов, а не сырой нефти.
Механизм, требующий пояснений. Украинские удары по российским нефтеперерабатывающим мощностям на протяжении августа и начала сентября выбили непропорционально большую долю дизеля из морского пула поставок. Россия свободно экспортирует сырую нефть в обход ценового потолка, однако транспортирует переработанный дизель через более узкое горлышко балтийских и черноморских терминалов — уничтожьте установки на входе, и баррель, который мог уйти из Приморска, попросту перестаёт существовать. Фьючерсы на газойль в Европе, газойль в Сингапуре и ULSD в США рассказывают одну и ту же историю: с сырой нефтью всё спокойно, с дистиллятами — нет.
Если Киев воспримет намёк — а гарантий этого нет — немедленной реакцией должно стать сужение крэк-спреда по дизелю к Brent. В первую очередь следите за спредом по газойлю на ближнем месяце: именно там живёт премия за страх. Более мягкая кривая дистиллятов однозначно выгодна для маржи крупных экспортных НПЗ Залива, снабжающих Европу и Восточную Африку, и однозначно менее выгодна для торговых подразделений, накопивших длинные позиции в августе.
Фактор Залива — это не один канал, а два. Aramco и ADNOC продают сырую нефть; SATORP, Ruwais и комплекс Duqm продают дизель. Когда крэк-спред широкий, зарабатывает переработка; когда сырая нефть дорожает без обвала крэк-спреда, зарабатывает добыча. Сейчас обе стороны баррельного уравнения приносят доход — именно такую конфигурацию негласно предпочитают бюджетные планировщики Эр-Рияда и Абу-Даби. Прекращение ударов по российским НПЗ сузило бы одну из этих доходных статей, не угрожая другой.
Остальное на доске. Встречи на полях BRICS в Дели дали привычную хореографию двусторонних переговоров — саудовский министр иностранных дел с индийским, вьетнамским, эмиратским и бахрейнским коллегами — ни одна из которых не сдвинет цену сегодня, но все они важны для таблиц потоков через восемнадцать месяцев. Протесты из-за цен на топливо в Сирии напоминают: отмена субсидий — кто бы её ни проводил — по-прежнему остаётся самым надёжным генератором уличного гнева в регионе. А переворот в Нигере усиливает зависимость страны от Москвы — это ничего не меняет в уже подписанных урановых контрактах, но добавляет ещё одну линию на карту зависимостей.
На сегодня: следите за спредом ULSD к Brent на европейском открытии, следите за тем, ответит ли Киев дронами или молчанием, и помните: долларовая половина региона импортирует свою денежно-кредитную политику из Вашингтона независимо от того, ведёт ли себя кривая дистиллятов так, как ожидается. Баррель сложен. Валюта на этот раз — нет.